兴业煤炭港口煤价止跌产地继续下行

【上周板块走势回顾】上周煤炭股强劲反弹导致跌幅收窄，但相比年初煤炭行业指数下跌3.5%，涨幅排名最高为第2名，目前为第16名。预计近期销售恢复和库存变化会导致煤炭股有限度反弹。【本周行业观点】预计煤炭行业去产能的可能性和幅度均不大，比较现实的选择是去库存，我们预计去库存时间最短1个月，中性预期3个月。从相对收益率出发，我们倾向于自下而上选股，选择吨煤净利扩大，产能扩张快的投资标的！推荐国投新集(601918)、永泰能源(600157)、山煤国际(600546)、盘江股份(600395)、兰花科创(600123)等产能扩张快的投资标的。在供需两端都不利于煤炭的情况下，煤炭行业的调整时间并非以往的一蹴而就，有别于市场，我们继续维持“中性”评级，并建议谨慎看待反弹行情。【行业动态】1、供需-国内：秦皇岛内贸煤库存869吨，周环比增加12万吨；广州港库存296万吨，周环比减少8万吨。6月份PMI为50.2%，月环比回落0.2个百分点；新订单指数为49.2%，月环比回落0.6个百分点；积压订单指数为43.6,较上月下降了4.8个点；生产指数为52%，环比下降0.9个百分点。数据下滑显示制造业生产仍在收缩。预计在下游需求难以大幅增长，国内煤炭增量及进口增量将继续压制煤价。同时，我们认为，供需偏弱并且中短期难以恢复制约了煤炭股的反弹空间和可持续性。2、煤炭价格：国际，纽卡斯尔港现货价87.99美元/吨，周环比上涨0.26美元/吨。国内，环渤海动力煤平均价641元/吨，周环下跌11元/吨，11周累计下跌146元/吨；秦皇岛山西优混（5500大卡）平仓价为620元/吨，周环比上涨5元/吨。济宁电煤车板含税价为790元/吨，下跌30元/吨。大同动力煤普降20元/吨，河北开滦焦煤降60-100元/吨，晋城无烟末煤降80元/吨。整体而言，国内产地煤价均下跌。

3、估值水平：因煤炭行业净利润增长（-5%，5%），故我们采用2011年13倍PE估值水平，在增长率基础上推算2012年PE倍数为（12.5，13.5），假设15倍PE估值合理，则上升空间（10%，20%），但是2013年业绩更多为负增长，则估值水平被动性提高。动态来看，煤炭行业近期负面因素偏高，缺乏催化剂。原因：1）实体：以地产为代表的需求复苏但难以达到近年高点，并且房地产新工开面积不乐观，期望值不宜太高；2）虚拟：6月末M2同比增长13.6%，环比提高0.4个百分点；M1同比增长4.7个百分点，环比提高1.2个百分点。新增信贷9198亿元，同比多增2859亿元，环比走高并略超预期；3）外围市场：原油价格仍处低位意味着国际能源需求偏弱。

煤炭板块[板块指数:8197.12 涨跌:0.05%]

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