兴业煤炭各环节库存维持高位

1、供需-国内：秦皇岛内贸煤库存857吨，周环比下降54万吨；广州港库存287万吨，周环比上升19万吨。6月份PMI为50.2%，月环比回落0.2个百分点；新订单指数为49.2%，月环比回落0.6个百分点；积压订单指数为43.6,较上月下降了4.8个点；生产指数为52%，环比下降0.9个百分点。数据下滑显示制造业生产仍在收缩。预计在下游需求平稳格局下，国内煤炭增量及进口增量将继续压制煤价。同时，我们认为，供需偏弱并且中短期期难以恢复制约了煤炭股的反弹空间和可持续性。2、煤炭价格：国际，纽卡斯尔港现货价90.4美元/吨，周环比涨1.18美元/吨。国内，国内动力煤继续承压，环渤海动力煤平均价676元/吨，周环下跌26元/吨，9周累计下跌111元/吨；秦皇岛山西优混（5500大卡）平仓价为640元/吨，周环比下跌40元/吨。济宁电煤车板含税价820元/吨，下跌60元/吨。贵州六盘水焦精煤（G79）出厂含税价1330元/吨，周环比下跌60元/吨；无烟煤价格持平。整体而言，国内煤价均下跌。3、估值水平：在尚未调整盈利预测背景下，煤炭股2012年PE估值为11.7倍，PB估值为2.7倍，但因行业净利润基本持平，建议参考2011年的估值水平，即煤炭股2012年PE估计为13.6倍，若15倍PE合理，则上升空间并不如想象的那么大。动态看，煤炭行业近期负面因素大于利多因素，7月中旬之前缺乏催化剂。原因：1）实体：以地产为代表的需求复苏但难以达到近年高点，并且房地产新工开面积不乐观，期望值不宜太高；2）虚拟：5月末M2同比增长13.2%，环比提高0.4个百分点；M1同比增长3.5个百分点，环比提高0.4个百分点。新增信贷7932亿元，同比多增2416亿元，环比走高，货币管理当局降低基准利率25个基点，但利率浮动10%意味着其成本上升，流动性放松幅度有限；3）外围市场：原油价格虽有反弹但难持续意味着国际能源需求端偏弱。4、变动因素：年初以来，煤炭股下跌2.1%，行业涨幅排名由最高的第2位下滑至第25位。我们预计煤价大幅下调不利于煤炭股整体上涨。但是，我们相对看好煤炭产能扩张型公司，有望获得超额收益率。5、投资策略：从相对收益率出发，我们倾向于选择吨煤净利扩大，产能扩张快的投资标的！推荐国投新集(601918)、永泰能源(600157)、山煤国际(600546)、盘江股份(600395)、兰花科创(600123)等产能扩张快的投资标的。在供需两端都不利于煤炭的情况下，煤炭行业的调整时间并非以往的一蹴而就，有别于市场，我们继续维持“中性”评级，并建议谨慎看待反弹行情。

煤炭板块[板块指数:8204.82 涨跌:1.06%]

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