兴业煤炭煤炭供需维持弱势

1、供需-国内：秦皇岛内贸煤库存908万吨，周环比增加83万吨，已经超过最大库存；广州港库存267万吨，周环比下降11万吨。5月份PMI为50.4%，月环比回落2.9个百分点；新订单指数为49.8%，月环比回落4.7个百分点；积压订单指数为43.6,较上月下降了4.8个点；生产指数为52.9%，环比下降4.3个百分点。数据好转表明制造业仍在去库存。我们最新调研表明：钢铁行业开工率仍难提升，钢铁贸易商对需求也持谨慎态度，山东济宁地区煤炭销售不乐观，且已经为企业意识到，预计仍将仍维持“弱平衡”。

2、煤炭价格：国际，纽卡斯尔港FOB现货价90.33美元/吨，周环比下跌1.83美元/吨。国内，国内动力煤继续承压，环渤海动力煤平均价774元/吨，周环下跌6元/吨，连续5周累计下跌19元/吨；秦皇岛港山西优混（5500大卡）平仓价为760元/吨，持平。济宁电煤车板含税价890元/吨，持平。柳林4号焦坑口价910元/吨，持平；无烟煤价格下跌50元/吨。

3、估值水平：煤炭股2012年PE估值为12.7倍，PB估值为2.8倍，短期行业负面因素大于利多因素，预计行业整体向上空间不大，7月中旬之前煤炭股利好有限。原因：1）实体：以地产为代表的需求复苏但难以达到近年高点，更何况房地产新工开面积不乐观，不宜期望太高；2）虚拟：5月末M2同比增长13.2%，环比提高0.4个百分点；M1同比增长3.5个百分点，环比提高0.4个百分点。新增信贷7932亿元，同比多增2416亿元，环比走高，货币管理当局通过降息25个基点且基准利率浮动10%放松流动性；3）外围市场：原油等国际大宗商品价格继续回落。

4、变动因素：年初以来，煤炭股涨幅9.5%，行业涨幅排名由最高的第2位下滑至第13位。我们看好煤炭产量高增长的公司，获得超额收益将是大概率事件。5、投资策略：从相对收益率出发，我们倾向于选择吨煤净利扩大，产能增长快的投资标的！推荐国投新集(601918)、永泰能源(600157)、兰花科创(600123)、盘江股份(600395)和山煤国际(600546)等产能扩张快的投资标的；另外，建议关注资产注入型的潞安环能(601699)和红阳能源(600758)。基于估值区间约束，我们建议适当加大波段操作而非单纯持股，更要避免追涨。

煤炭板块[板块指数:8706.47 涨跌:0.50%]

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